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高善文的最新讲话:这是市场变化的核心因素!

2021-01-06 18:31:07 来源:网络 阅读:

资料来源:华尔街新闻

1月5日上午,在安新证券举办的2021年投资战略会议上,首席经济学家高善文发表了年度宏观经济展望主题演讲,主题为保持云向月球开放。以下是华尔街组织的演讲的金科玉律。

1.人类经济行为的变化是当前经济和金融市场变化的最低原因,对金融市场的理解最重要的方面之一是预防性储蓄。

2.为了应对疫情带来的巨大不确定性,人们的预防性储蓄将急剧增加,消费支出将急剧下降,宏观经济将急剧萎缩,虽然这不是流行病导致经济放缓的全部原因,但与之相关的变化是影响经济的主要原因。

3.以北京市区居民在非典期间的储蓄率变化为例,发病初期储蓄率明显上升(主要是预防性储蓄的增加),随着疫情的消失,储蓄率又恢复到长期趋势线,疫情爆发一年后(疫情消失后四分之三)出现反向补偿下降。

4.新冠肺炎疫情爆发后,居民储蓄率比上年显著提高(主要是预防性储蓄率增加),计算得出2020年居民储蓄率出现偏差:一、二季度居民储蓄率比前几年高5%以上,甚至第三季度仍比前几年高3%。

5.在正常情况下,不同国家的家庭储蓄率差别很大:儒家文化下的国民储蓄率较高,欧盟国家较高,但以英语为母语的国家普遍较低,因此,面对新冠肺炎疫情的影响,东亚国家的储蓄率偏低,而欧洲和美国的储蓄率较高,而后者的紧缩效应很强。

2020年第三季度以后,由于疫情有所缓解,各国的预防性储蓄在一定程度上有所下降,但储蓄率较低的经济体的绝对水平仍然很高。

7.比较城乡储蓄率,得出城乡储蓄率没有显著差异的结论。

8.新的储蓄流向何处?在消除了收入变化的影响后,居民在2020年第一和第二季度确实将更多的收入存入银行,比整体储蓄率上升12%高出6%,这主要是因为居民减少了其他风险资产的分配,以避免住房、股票和直接投资等风险。(其他6%是由于消费减少)。

9.尽管第三和第四季度经济强劲复苏,但家庭储蓄率仍未恢复到正常水平。然而,随着第三和第四季度预防性储蓄的减少,部分预防性储蓄流入股市。此外,作为资产配置的对立面,随着风险偏好的增加,对贷款的需求也在增加。数据显示,8月份以后,家庭实物投资显著加快。因此,在6月和7月,大量的基金还没有进入实物投资市场,而是首先进入了股票市场,从而导致了更高的市场。8月和9月之后,居民的实物投资转移了股市的注意力,尽管如此,所有市场都受到了防御性储蓄下降的提振。

10.住宅贷款为何会增加?由于疫情过后,整体经济正在收缩(部分原因是防御性储蓄增加),因此需要宽松的政策来应对,让居民更容易获得信贷。这些信贷与预防性储蓄一样,已成为股市上涨背后的推动力。

结论:即使我们今后走出疫情的隧道,预防性储蓄也很难立即恢复正常。预防性储蓄的力量在过去一年将继续保持不变,但其力量将相对下降。预防性储蓄的反向下降可能要到足够长的时间才会发生,但这种情况不会立即发生,可能在2021年或2022年的某个时候,导致经济迅速加速,货币政策相对紧缩,逻辑将再次被逆转(资本从股市流出)。